5月21日，蔚来集团(以下简称“蔚来”)发布2026年一季度财报。公告显示，一季度公司实现总营收255.3亿元，同比增长112.2%；毛利总额48.6亿元，同比增长428.4%；综合毛利率19.0%，整车毛利率18.8%。扣除股权激励费用后，公司一季度经调整经营利润为6680万元，连续两个季度保持盈利。截至一季度末，公司现金储备提升至482亿元，并连续三个季度实现正向经营现金流。
在新能源汽车市场竞争持续加剧的背景下，蔚来这份财报传递出较为明确的经营改善信号。一方面，公司交付规模、收入规模和毛利率同步提升，经营质量继续修复；另一方面，随着蔚来、乐道、萤火虫三大品牌进入新车密集发布与交付期，公司正从阶段性改善转向新一轮规模放量。
蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌表示，一季度，公司共交付8.35万辆智能电动汽车，同比增长98.3%。自二季度起，公司进入新产品密集发布与交付期，预计二季度总交付量将在11.00万辆至11.50万辆之间，同比增长52.7%至59.6%。
据蔚来预测，公司二季度收入总额预计将在327.8亿元至344.4亿元之间，同比增长72.4%至81.2%。这意味着，蔚来二季度营收有望站上330亿元左右的新台阶。
毛利率持续修复
经营质量稳步改善
一季度，蔚来共交付新车8.35万辆。其中，蔚来品牌交付5.85万辆、乐道品牌交付1.33万辆、萤火虫品牌交付1.16万辆。受交付量增长和产品组合改善带动，公司汽车销售额达到227.8亿元，同比增长129.2%。
从财报结构看，毛利率改善是蔚来一季度最核心的变化。公司一季度整车毛利率达到18.8%，较去年同期提升8.6个百分点，较去年四季度继续提升0.7个百分点，已经连续四个季度环比改善。综合毛利率由去年同期的7.6%提升至19.0%，创下四年来新高。
蔚来首席财务官曲玉对《证券日报》记者表示，一季度，公司继续保持正向经调整经营利润，现金储备持续提升，各项核心经营指标持续改善。展望未来，公司将持续优化成本结构、提升运营效率，进一步夯实可持续经营能力。
毛利率回升背后，是产品结构、供应链效率和经营管理能力共同改善的结果。过去几年，蔚来在高端品牌、智能化技术、补能网络和用户服务方面保持长期投入，也带来较高成本压力。随着交付规模扩大、产品组合优化和运营效率提升，这些投入开始逐步反映到经营质量改善上。
其他销售业务也在贡献增量。一季度，蔚来其他销售额为27.5亿元，同比增长31.2%；其他销售毛利率达到20.6%。蔚来表示，其他销售收入增长主要来自保有量持续提升带来的零部件、配件销售、车辆售后服务收入，以及能源解决方案收入增加。随着累计交付规模扩大，售后服务、能源补能、金融服务等业务有望成为公司更稳定的收入来源。
费用端也体现出效率提升。一季度，蔚来研发费用为18.85亿元，同比下降40.7%；销售、一般及行政费用为34.97亿元，同比下降20.5%。相关费用下降，主要与组织优化、研发阶段变化以及营销和支持职能成本下降有关。对于仍处于扩张期的智能电动车企而言，费用优化并不意味着减少长期投入，而是要求技术研发、组织运行和资源配置更加高效。
三品牌协同推进
放量周期打开增长空间
按照蔚来预测，二季度公司总交付量将在11.00万辆至11.50万辆之间，收入总额将在327.8亿元至344.4亿元之间。相较一季度，公司交付量和营收均有望实现明显提升。
公告显示，蔚来ES9已于4月9日开启预售，并将于5月27日正式上市并开始交付；乐道L80已于4月28日开启预售，5月15日正式上市并随后开始交付。此外，蔚来4月份共计交付新车2.94万辆。截至4月30日，2026年已累计交付新车11.28万辆，历史累计交付量达到111.04万辆。
李斌表示，经过11年长期投入与坚持，蔚来已构建完整体系创新能力，这是公司持续推出创新产品、保持长期竞争力的核心来源。蔚来品牌全新ES8已连续五个月位居大型SUV及40万元以上车型销量前列；今年依托自研智驾芯片、蔚来世界模型以及整车全域自研操作系统，乐道多款新车型将实现核心技术全面升级，持续提升用户体验。近期发布的乐道L80将通过空间与场景创新，满足更广泛用户需求，萤火虫品牌也将持续推出限量特别版车型，深化用户情感连接。
从品牌结构看，蔚来正在形成更加清晰的分层布局。蔚来品牌继续聚焦高端智能电动车市场，承担品牌高度和技术展示功能；乐道品牌面向家庭智能电动车市场，承接更大规模的主流消费需求；萤火虫品牌切入智能电动高端小车市场，为公司打开新的用户入口。三大品牌定位不同，但共享蔚来长期积累的技术、供应链、补能和服务能力。
这一布局意味着，蔚来将不再依赖单一高端品牌驱动增长，而是通过多品牌覆盖不同价格带和消费场景实现增长。随着乐道、萤火虫交付量贡献逐步提升，蔚来有望进一步提升平台利用率、供应链协同效率和服务体系覆盖能力。
黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示，随着二季度蔚来的新车集中上市和交付推进，其有望进入新一轮规模放量期。对蔚来而言，2026年的关键，不只是卖出更多车，而是在更大交付规模上持续提升经营效率，把长期投入转化为更稳定的盈利能力。
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